• La huida local hacia el dólar toma impulso y cuesta cada vez más reservas: con los U$200 MM de hoy martes, en apenas cuatro días hábiles de septiembre el BCRA ha perdido U$550 MM, más de la mitad de lo que se le fue a lo largo del muy problemático agosto.
• No es común que el Banco Central intervenga en la plaza cuando es feriado en Estados Unidos -ayer se celebró el Labor Day- y las transacciones cambiarias suelen reducirse al mínimo. Pero en lo que constituyó un indicio firme de la solidez de la demanda de moneda extranjera, el Central se vio forzado a desprenderse de nada menos que U$100 MM.
• Y el viernes tuvo que vender un récord de algo más de U$250 MM mientras que otros bancos oficiales vendieron al menos U$60 MM, luego de que el tipo mayorista alcanzara un intradiario de $4,25.
• Durante el jueves, el Banco Central se corrió completamente de la rueda.
* El efecto fue un previsible salto del billete mayorista, que tuvo en un solo día la suba que suele mostrar a lo largo de un mes entero.
* La rueda había comenzado con una tibia oferta vendedora del Banco Nación, de apenas U$40 MM y una postura testimonial del BCRA, que ofertó un bloque de U$100 MM para disuadir la demanda, pero que nunca llegó a intercambiar.
• Durante el miércoles, la mayor presión del público había obligado a la entidad rectora y organismos oficiales -como la ANSES- a frenar al dólar mayorista con una venta spot del orden de los U$200 MM y fuerte presencia en los futuros de octubre y noviembre.
• La mayor presión sobre el dólar fue estimulada por la incipiente depreciación del real en Brasil, lo que para muchos podría terminar en una desvalorización de mayor envergadura -pero que a nuestro juicio es improbable dentro del actual sistema cambiario.
• Con inflación y costos crecientes, deterioro de cuentas externas y depreciación del real brasileño, el modelo K hace agua.
• El año que viene vamos a tener déficit de cuenta corriente y será ostensible la insuficiencia de las reservas.
• Controles cambiarios que deriven en una depreciación adicional del peso conforman la expectativa generalizada de los inversores.
• Las ventas de dólares durante agosto marcaron un récord mensual sólo emulado por mayo de 2008, cuando el gobierno se enfrentó con el principal sector productivo en plena crisis internacional.
• La fuga de capitales habría superado los U$2500 MM.
• Y las ventas del Central superaron los U$1000 MM.
• En julio había tenido un saldo neutro, con compras netas por apenas U$11 MM.
• Los compradores de dólares son tanto bancos, como empresas y ahorristas particulares.
• Pero en los últimos días se hicieron notar los inversores grandes.
• La época fuerte de liquidación de dólares del agro ya pasó y el condimento de otros meses como las emisiones de bonos privados ahora está ausente.
• Durante agosto la operatoria en futuros de dólar en el Rofex marcó el récord del año.
• Luego de varios días de descenso, el miércoles las reservas brutas volvieron a caer por debajo de U$50000 MM, por primera vez en doce meses y a pesar de los fondos captados para disimular parcialmente la pérdida de divisas.
• Fuentes del Banco Central afirman que la deuda de la entidad contraída con organismos internacionales -para inflado de las reservas- ya se ubica por encima de U$1000 MM.
• En otros momentos de tensión cambiaria -como lo fue el año 2008- y para disimular la pérdida de divisas, el Central llegó a acumular una deuda de corto plazo con el Banco de Basilea y otras entidades de hasta 8% de las reservas.
• Las reservas brutas -tomando como tales los préstamos tomados de organismos internacionales- ya caen en el año más de U$2200 MM.
* Diversos organismos estatales también han venido perdiendo dólares depositados en los bancos oficiales, que fueron vendidos para contener la suba del tipo de cambio.
* La Argentina podría perder en pocas semanas más el tercer lugar en nivel de reservas de Latinoamérica, que pasaría a ser ocupado por Perú.
* A este ritmo, aun utilizando el falaz concepto de reservas de libre disponibilidad, el BCRA se quedará antes de que cierre el año sin divisas para transferir de dólares al Tesoro para el pago de deuda pública.
• Cada vez es más frágil el respaldo que las reservas netas efectivas dan a la base monetaria.
* El volumen de reservas netas disponible al 19 de agosto para enfrentar una situación de stress cambiario se ubicaba en U$15230 MM (a este número no se le han deducido las ventas a futuro de los últimos tiempos ni eventuales préstamos de divisas tomados del Banco de Basilea).
Reservas Internacionales Brutas 50.102
Encajes 8.509
Operaciones de pase (pasivo neto) 3.012
Letras y Notas BCRA 19.104
Saldo neto 1 19.476
Pago cupón PBI 2.300
Deuda c/organismos internacionales 1.043
Otros (neto) 903
Saldo neto 2 15.230
* Actualmente la base monetaria se encuentra en $191000 MM.
• El pago de deudas del Tesoro y la creciente fuga de capitales son los responsables de la caída de reservas.
• La fuga en los primeros ocho meses del año sumaría U$ 14500 MM, con lo que ya supera holgadamente la de todo 2010 -el mejor año de C. Kirchner, con “sólo” U$11410 MM- y también la registrada en el crítico 2009 -cuando se fueron U$14123 MM.
• En el año, la autoridad monetaria tuvo que hacer frente a pagos de deuda del Gobierno por montos relevantes.
* El 28 de marzo se pagaron U$1550 MM por el vencimiento total de capital y la última cuota de intereses del BONAR V, emitido en 2006. Ese día las reservas del Central cayeron U$882 MM, y en los dos días subsiguientes otros U$333 MM a pesar de que la autoridad monetaria pudo comprar U$188 MM en el mercado cambiario en 3 días seguidos.
* El 3 de agosto se efectuó el pago de servicios del BODEN 2012 por un total de U$2208 MM. Ese día las reservas cayeron U$1392 MM.
* Pero los pagos de deuda no terminan ahí: el 15 de diciembre se deberán abonar U$2419 MM por el cupón atado al PBI, un reflejo del inflado crecimiento de 9,2% adjudicado a 2010. El monto de dólares que saldrá ese día de las arcas del Central debería ser bastante menor al vencimiento total.
• Como consecuencia de las fuertes ventas de dólares, durante los últimos dos meses el Banco Central no logró renovar los vencimientos de su deuda.
• Las entidades están cuidando su colchón de liquidez en un contexto de fuga hacia la moneda extranjera.
• La tendencia volvió a consolidarse en la licitación de Letras y Notas de la semana pasada, en la que las ofertas de las entidades financieras se ubicaron por debajo de las sumas que vencían.
* Las propuestas privadas alcanzaron un nivel de $1701 MM, mientras que el vencimiento era por $2583 MM y el Central decidió adjudicar $1602 MM.
* De esta manera, la entidad monetaria volvió a inyectar pesos a la economía.
• Esos $981 MM se sumaron a los $8000 MM que el Central lleva inyectados en sólo dos meses.
• Además, el grueso de las propuestas están yendo a parar a NOBAC y a los plazos más cortos. El traspaso masivo a tasa variable tiene que ver con la suba que ya registró la BADLAR y que se espera continuará en las próximas semanas, al compás del paulatino crecimiento en las compras de dólares por parte del público.
• Esta inyección de pesos no representa una amenaza seria de aceleración inflacionaria porque los fondos quedan esterilizados por las repetidas ventas netas de divisas que debe realizar el BCRA para sofrenar la suba del dólar.
